本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：李傲華
復(fù)宏漢霖（02696.HK）私有化塵埃落定。
6月24日晚間，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH；02196.HK）發(fā)布了對(duì)復(fù)宏漢霖的私有化方案。根據(jù)公告，復(fù)星醫(yī)藥將會(huì)通過控股子公司復(fù)星新藥，以吸收合并的方式私有化復(fù)宏漢霖。截至公告日，復(fù)星醫(yī)藥通過復(fù)星新藥、復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及復(fù)星實(shí)業(yè)等控股子公司，合計(jì)持有復(fù)宏漢霖59.56%的股權(quán)。在本次交易完成后，復(fù)星醫(yī)藥持有復(fù)宏漢霖股權(quán)比例將會(huì)達(dá)到100%。
根據(jù)公告，本次吸收合并對(duì)價(jià)包括現(xiàn)金對(duì)價(jià)和股價(jià)對(duì)價(jià)。復(fù)星新藥擬現(xiàn)金出資，以24.60港元/股的價(jià)格收購(gòu)并注銷不超過1.31億股復(fù)宏漢霖H股，該價(jià)格對(duì)復(fù)宏漢霖H股不受干擾日收盤價(jià)的溢價(jià)為36.67%；對(duì)前30個(gè)交易日的溢價(jià)為52.04%；擬現(xiàn)金出資人民幣22.44元/股收購(gòu)及注銷不超過8870萬股復(fù)宏漢霖非上市股份。上述現(xiàn)金對(duì)價(jià)合計(jì)不超過54.07億港元或等值人民幣。復(fù)星新藥計(jì)劃以并購(gòu)貸款（預(yù)計(jì)不超過等值港幣37億元）及自有資金支付本次吸收合并涉及的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。
關(guān)于此次選擇吸收合并的原因，復(fù)星醫(yī)藥方面對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，復(fù)宏漢霖一直被復(fù)星醫(yī)藥視為重要的創(chuàng)新研發(fā)資產(chǎn)，公司期待復(fù)宏漢霖有較好的市值表現(xiàn)以及高效的融資渠道，這也是此前復(fù)宏漢霖分拆上市的公司方面的初衷。然而，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的周期，無論是國(guó)際宏觀形勢(shì)還是國(guó)內(nèi)政策環(huán)境都給創(chuàng)新藥企業(yè)的長(zhǎng)期估值帶來了較大壓力。自復(fù)宏漢霖于港交所上市以來，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療行業(yè)、港股整體趨勢(shì)等因素影響，其H股股價(jià)水平未達(dá)預(yù)期且交易量較小，復(fù)宏漢霖自上市后亦未通過股權(quán)融資籌集資金，其作為上市公司的優(yōu)勢(shì)未能充分體現(xiàn)。
“交易完成后，將助力復(fù)宏漢霖的可持續(xù)增長(zhǎng)以及加強(qiáng)復(fù)星醫(yī)藥在創(chuàng)新生物藥領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局?！睆?fù)星醫(yī)藥方面稱。
6月25日，復(fù)宏漢霖發(fā)布復(fù)牌公告。這是自5月22日公告停牌后，復(fù)宏漢霖首次恢復(fù)交易。此前關(guān)于復(fù)宏漢霖的停牌原因，外界諸多猜測(cè)。私有化消息確定后，6月25日，復(fù)宏漢霖開盤一路大漲，最終報(bào)收22.50港元/股，漲幅達(dá)19.43%，總市值122.29億港元。
圖片來源：圖蟲創(chuàng)意
轉(zhuǎn)虧為盈后傳出私有化
復(fù)宏漢霖成立于2010年，2019年9月在港交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)格49.6港元/股，首發(fā)募資總額34.25億港元。復(fù)宏漢霖上市后不久，就迎來了生物醫(yī)藥融資的繁榮期。2020年，復(fù)宏漢霖的股價(jià)一度漲至67.05港元/股，創(chuàng)下歷史新高。
但隨著投融資情緒回歸理性，生物醫(yī)藥上市公司的股價(jià)普遍下跌。2023年，復(fù)宏漢霖的股價(jià)一度跌至9.6港元/股。而在2020年啟動(dòng)的上交所科創(chuàng)板IPO計(jì)劃，也在2023年正式宣告終止。
不過，也是在這一年，復(fù)宏漢霖迎來了業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2023年，復(fù)宏漢霖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.95億元，同比增長(zhǎng)67.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.46億元，這是復(fù)宏漢霖自成立以來首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。復(fù)宏漢霖也由此成為目前為數(shù)不多的可以通過自有產(chǎn)品銷售達(dá)成盈利的生物科技公司。
根據(jù)年報(bào)，復(fù)宏漢霖此次盈利主要得益于核心產(chǎn)品漢曲優(yōu)（曲妥珠單抗）、漢斯?fàn)睿ㄋ刽斃麊慰梗┥虡I(yè)化市場(chǎng)的突破性進(jìn)展，2023年，漢曲優(yōu)在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)26.44億元的銷售額，漢斯?fàn)畹匿N售收入也達(dá)到11.20億元。
復(fù)宏漢霖的盈利，是對(duì)Fast-follow（快速跟進(jìn)）模式的一次成功實(shí)踐。2020年，漢曲優(yōu)獲批上市，這是首款獲批的國(guó)產(chǎn)曲妥珠單抗。曲妥珠單抗是羅氏原研的重磅產(chǎn)品，自1998年上市以來，累計(jì)銷售已經(jīng)超過1000億美元。2024年4月下旬，復(fù)宏漢霖宣布，公司商務(wù)合作伙伴Accord BioPharma Inc.收到美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）通知，批準(zhǔn)漢曲優(yōu)上市，這是首個(gè)在中美歐三大市場(chǎng)全面獲批的中國(guó)生物類似藥。
漢斯?fàn)顒t是PD-1抑制劑，于2022年獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。PD-1抑制劑是近10年來最為熱門、銷售增長(zhǎng)最快的藥物之一。雖然從獲批時(shí)間上來看，漢斯?fàn)瞰@批時(shí)間稍晚，但其銷售追趕速度卻很快。從有披露銷售額數(shù)據(jù)的國(guó)產(chǎn)PD-1產(chǎn)品來看，漢斯?fàn)?023年的銷售額僅次于百濟(jì)神州（688235.SH；06160.HK；BGEN.US）的替雷利珠單抗（商品名：百澤安）和信達(dá)生物（01801.HK）的信迪利單抗（商品名：達(dá)伯舒），躋身前三。
多家港股醫(yī)藥企業(yè)私有化
自2024年以來，已經(jīng)有多家港股醫(yī)藥企業(yè)發(fā)布私有化公告。
2024年2月，中國(guó)中藥（00570.HK）發(fā)布公告稱，國(guó)藥集團(tuán)擬以每股4.6港元的價(jià)格將中國(guó)中藥控股私有化。中國(guó)中藥是國(guó)藥集團(tuán)中藥產(chǎn)業(yè)板塊的核心平臺(tái)，擁有“馮了性”、“安寧”、“同濟(jì)堂”3個(gè)中華老字號(hào)。對(duì)于接受私有化要約的原因，中國(guó)中藥解釋稱，由于股份交易價(jià)格一直處于較低水平，交易量有限，制約了公司從資本市場(chǎng)融資的能力，公司目前作為上市融資平臺(tái)的功能有限；如果私有化建議成功實(shí)施，有利于精簡(jiǎn)公司治理、企業(yè)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高管理效率。
3月28日，賽生藥業(yè)（06600.HK）也發(fā)布了私有化公告。德福資本及賽生藥業(yè)聯(lián)合公告稱，要約人Silver Pegasus Investment根據(jù)公司法第86條以協(xié)議安排方式將賽生藥業(yè)私有化。公告顯示，賽生藥業(yè)的私有化注銷價(jià)格為現(xiàn)金每股18.8港元，較聯(lián)合公告前最后交易日收盤價(jià)（16.04港元）溢價(jià)17.21%;較4月2日收盤價(jià)（17.94港元）溢價(jià)4.79%，且注銷價(jià)將不會(huì)提高。
賽生藥業(yè)也同樣表示，公司的股價(jià)流動(dòng)性不佳且股價(jià)表現(xiàn)不如預(yù)期，目前上市地位不再為長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供充足資金來源，并且會(huì)影響公司為未來發(fā)展及增長(zhǎng)在股權(quán)資本市場(chǎng)集資的能力；低迷的股價(jià)并未完全反映出賽生藥業(yè)在制藥行業(yè)的長(zhǎng)處及優(yōu)勢(shì)，可能損害公司的業(yè)務(wù)重心和雇員士氣。
根據(jù)以上醫(yī)藥企業(yè)私有化案例不難看出，公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷和交易量過低是選擇私有化的主要原因。
金杜研究院指出，2018年至2024年4月中旬，共計(jì)25家H股上市公司公告了私有化退市。H股公司私有化退市后，控制權(quán)相對(duì)集中，公司以退為進(jìn)，可以更加靈活地布局長(zhǎng)期戰(zhàn)略，避免因作為上市公司而承受的市場(chǎng)預(yù)期壓力及股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；可以節(jié)省資源并合理分配至相關(guān)業(yè)務(wù)投入；亦可以就此輕裝上陣，通過資產(chǎn)重組、產(chǎn)業(yè)調(diào)整等舉措轉(zhuǎn)型升級(jí)，探索新的發(fā)展機(jī)遇，煥發(fā)新的生機(jī)活力。
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